还能再涨60%左右？寒武纪Q3营收暴拉13倍，从烧钱到盈利的逆袭战

还能再涨60%左右？寒武纪Q3营收暴拉13倍，从烧钱到盈利的逆袭战

周五晚上，寒武纪三季度财报一出来，不少人都愣了下。 单季直接冲上了17.27亿元，同比增幅干到了1332%，这数字看着比彩票还刺激。 去年同期那会儿才勉强挤出个1亿多，今年突然翻天变地。

净利润也不含糊，这回是实打实的正数——达到了 5.67亿元。 连续三个季度都在赚钱，说真的，对一家芯片公司来说，这种变化太罕见。

往前翻几年的账本就有点心酸：2020年亏掉 3.5亿；2021年又跌进坑里，亏到 8.3亿；2022年继续加码，竟然亏了 10.9亿。芯片圈谁不是一路赔钱熬过来的，但今年这个转折速度，看得出来确实不一般。

前三季度合起来，总营收已经飙到 46.07亿元，而去年同期还只有可怜的 1.85亿元。 净利润也是跳跃式增长，现在是赚了16个多亿，而去年还是负数——亏损高达7个多亿。 最关键的是，把政府补助那些非经常性收入扣掉后，公司自己靠卖货挣的钱还有14个多亿，这说明底子是真的硬，没有靠政策“输血”装门面。

说起股东阵容，那位被称为A股传奇“牛散”的章建平今年又来了波骚操作，一季度先买入74万多股，到三季度又追加32万手，现在总共拿着640万股，占总盘子的1.53%，稳居第五大持有人行列。如果按十月中旬的价格算，他手上的股票市值差不多能顶80个小目标。当然，要他没趁机减仓的话。这种职业投资者敢连买两季，大概率对公司基本面很有信心，否则真没必要这么玩命砸钱进去。

研发方面的数据挺耐人寻味。前三季度投进去 7 亿出头，比去年增加了8%。单看金额好像平淡无奇，其实细品一下比例更扎眼：去年的研发投入占营收比例高达455%，因为当时业务规模太小。今年业务做大，同样体量的钱只占15%，这个降幅超过340个百分点。行业内懂的人都明白，占比降下来其实意味着产品商业化开始走量，并不是偷懒省事，相反技术投入一点没松劲，该花还是花，只不过现在赚钱能力强很多，所以显得比例低而已。

第三季度光研发就撒出去2.58亿元，同比增长22%。绝对值依然在涨，这公司不是赚点钱就想着躺赢，还在死磕技术迭代。这种状态，在AI芯片赛道算难得，可持续发展和攻坚并存，有点意思。

资产负债表上一些科目变化，也值得琢磨。存货从年初不到18亿元窜到37多个亿，涨幅直逼110%。正常情况要么压货卖不动，要么预判市场火爆提前备货，看合同负债数据明显属于第二种——客户愿意先掏钱等交付。在手订单充足、需求旺盛，公司自然拼命扩产准备迎接新一轮爆发期。不像某些厂商只能积压库存干耗时间，人家这是典型供需两旺局面出现的新景象。

合同负债从89万元陡升至7960万元，说白了就是客户把订金打过来等发货，这笔款项激增代表订单排队情况良好。有现金流支撑生产线高速运转，很少见应收账款失控那套老毛病。这次应收账款才长86%，但营业额却扩大25倍，两者之间形成鲜明对比，不用担心坏账率乱飞，可以放心大胆扩张步伐不会踩雷区。从经营性现金流来看，今年前三季净流出只有2900万，相较于过去一年动辄几十亿的大窟窿，如今控制住风险已经非常不错，一家成长型企业能做到这样水平属实值得点赞一句“终于活成想要模样”。

供应链环节同样给力。预付款高达6 .9 亿，应付票据由零飙升至 3 .51 亿，为啥这么搞？主要还是保障晶圆供给顺利推进，新品发布、产能升级每一步都是资金大战。同时大量使用票据结算，也是为了灵活调配资金池压力，让运营效率最大化。一边保证原材料不断档，一边让财务结构更加健康稳定，多条腿走路才抗风险能力够格啊！

比较反套路的是，公司刚实现大规模盈利，却偏偏九月份还搞了一波定向增发融资，高达39 .85 亿！这笔巨资到账后，总资产直接膨胀到125 .92 亿，比年初几乎翻了一番。同理净资产也从54 个多亿猛蹿113 个多亿，再一次刷新纪录。有朋友可能疑惑，都开始挣钱为啥还要借钱？看看现金余额瞬间秒懂：年初19 个小目标，如今加交易类金融资产一起超64 多亿元，“弹药库”彻底丰满起来。“烧钱”行业风口浪尖谁也不知道什么时候风停雨急，多攒点银子以备不测，是聪明人的选择吧！

定增时机选得极妙。本身业绩刚转正，又赶上市场热情沸腾估值窗口敞开，此刻募资成本低、额度容易做大，下半年如果行情冷却或竞争恶化再想融资恐怕门槛立马拔高。所以说管理层抓机会果断执行动作相当漂亮，有魄力、有远见，就喜欢这种操作派思维！

ROE表现也亮眼，加权平均净资产收益率来到25%+水平，同比提升近40个百分点！别忘了传统制造龙头普遍只能混迹在15%-20%区间徘徊，如今科技板块标杆带头冲刺，好歹证明国产创新力量正在崛起，每分钱都有价值感满满。今年每股收益达到3 .85 元，而去年度则是-1 .74 元落谷底，对长期持有者而言简直是一场酣畅淋漓的大逆转，用脚投票支持国产品牌感觉特别爽快！

虽然具体客户构成和销售细节没有披露，但收入暴涨背后的主因大家猜得到，无非就是 AI 大模型训练芯片需求炸裂，各路互联网巨头与云平台全员抢购算力资源，“思元系列”产品这一波确实吃尽红利期。目前国内外AI产业群雄逐鹿，即便寒武纪短暂领先，也必须时时警惕海光信息、壁仞科技这些玩家虎视眈眈，更不用提英伟达霸榜国际舞台，还有AMD和英特尔搅局布局环境随时变脸，没有永远赢家，全程比赛模式不能掉以轻心。但至少现阶段来看，他们凭实力站稳脚跟，实现真正意义上的自主盈利，本土AI芯片终于甩掉讲故事标签，用成绩回应所有质疑声，就是这么硬气！

整个过程像坐过山车一样刺激，从连年巨亏熬夜苦撑，到如今业绩井喷狂奔破纪录，每一个数字背后都是团队汗水和策略博弈累积结果。不管未来如何演绎，目前这份三季报已经让许多人重新审视中国半导体自研路线是否真能跑通，以前不少人觉得只是炒概念忽悠韭菜，现在事实摆在那里，再没人敢胡乱唱衰国产AI芯片潜力。如果后续能够保持技术优势、市占率持续爬坡，那离全球顶级俱乐部距离也许越来越近了吧？

最后丢一句题外话，对于追求长期价值投资的人来说，坚持盯紧基本面的同时，也需要关注周期拐点突变带来的机会窗口，如果碰巧遇上像寒武纪这样“回血速度堪比游戏复活”的案例，不妨适度参与体验一下什么叫现实版王者归来！